Noelle Acheson是公司分析的资深人士,也是CoinDesk的研究总监。本文表达的观点是作者自己的观点。

以下文章最初发表于CoinDesk的《机构加密》,这是一本每周通讯,重点关注机构对加密资产的投资。 在此处免费注册。要了解有关加密货币评估指标的更多信息,请在此处下载我们的免费报告


无论您称其为“减半”还是“减半”,我们在加密中可以确定的几件事之一就是围绕比特币即将减少的采矿奖励的对话将加剧 ]在接下来的六个月中。

为什么?因为以前的减半触发了牛市。还有谁不喜欢公牛奔跑?

许多人相信,下半场将具有相同的市场影响,而不仅仅是相信历史在重演-已经出现了支持这一理论的模型。

但是,如果预期会出现牛市,为什么还没有发生呢?为什么一半还没有计入价格?

因为减半不只是一件大事-它也是一种叙事,在那方面还不确定。

是什么,为什么

首先,回顾一下减半是什么以及为什么发生。

为使通货膨胀受到控制,已对比特币协议编程了2100万的硬限制,新的比特币进入系统,以逐步控制的节奏激励网络处理器(“矿工”)。每四年将它们的创建速度降低一半,显然是为了模仿金矿开采难度的增加。 2012年11月28日,将50个新比特币的初始奖励减半至25,自2016年7月9日以来,矿工已为成功处理的每个区块收取12.5比特币。

预计在2020年5月进行下一次减少,此后网络奖励将为每区块6.25比特币。


(来源:
数字资产研究 –统计模型,而非价格预测)

上面的图表显示,价格(由淡蓝色线表示)在之前的每个减半之前开始上涨,并在之后的一段时间内持续上涨。然而,数据集是有限的–市场仅经历了其中的两次事件,并且假设这种模式会重复发生可能是一个漫长的尝试。

这就是一些基本的供需分析的地方。

供应震动

比特币投资者和分析师Tuur Demeester 最近指出,要使加密货币的价格维持在8,000美元以上,直到下一个减半,市场将需要29亿美元的投资流入以抵消通缩新比特币进入系统的影响。即使假设投资增长保持恒定,减半后的销售压力减少(新硬币投放市场的数量减少)也将导致价格上涨。

假名贸易商计划B进一步走了一步,并使用库存与流量(S2F)比率(将当前库存除以年产量)创建了一个模型,该模型可追溯性地预测过去价格的波动以黄金和白银为基准的高精度比特币。该模型预测,下一个减半后(上图中的黑线),比特币的价格将接近60,000美元。

虽然此模型受到批评,但它经过严格的盘问,似乎回归成立。从直觉上讲,在其他所有条件相同的情况下,减少供应也可以提高价值。那为什么价格还没有涨到那个高水平呢?

这是叙事发生的地方。

从技术上讲,减半并不是“基本”事件,因为它并不代表传统投资术语中的价值驱动因素。资产分析中的“基本”是指可驱动估值的可变但可量化的功能,例如利润,市场规模和资产负债表。从这个意义上说,预先编程的稀缺并不是根本,这是事实。

我们可以希望事实本身不容解释,但事实的影响几乎总是如此。没有人会怀疑减半会发生,但围绕其影响的叙述尚不清楚。

让我们看看原因。

怀疑的理由

首先,有人争辩说,已经将减半的定价为。今年早些时候从$ 3,300涨至$ 12,000?就是这样该论点认为,市场在信息分配方面是相对高效的,因此,明智的投资者显然会将供应调整纳入其模型中,并据此采取仓位。

其次,模型趋向于适合直到它们不适合为止。可以说,今天的比特币生态系统与以前的一半相比有很大不同:四年前,加密衍生品市场还处于起步阶段,机构参与微薄,而估值框架几乎不存在。让投资者相信“这次不同了”并非没有道理。

某些业内人士曾暗示,减半如果降低了矿工的盈利能力并迫使许多较小的矿工退出市场,则可能是不利的。没错,这可以通过提价来抵销,但是如果事实证明不成比例,则网络集中度的提高可能引发对安全性的担忧。

此外,在传统市场中,价格很少是供给的函数。它受需求的影响更大,而S2F模型没有考虑到需求。在目前没有确定的和广泛的基本用例的情况下,加密市场的需求由叙事驱动。

牛逼?

但在递归逻辑中,需求可能会受到减半叙述的影响。人们普遍认为它将影响价格,这可能会刺激对作为投资资产的比特币的需求,影响其价格,尤其是在新投资者(受供应模型和历史关联吸引)进入该行业的情况下。

图片中出现了不对称风险:模型错误,我失去所有一切的机会对我的投资组合的影响要小于模型正确且我获得500%回报的可能性。

因此,即使以供应为导向的模型试图重写传统的投资原则,也不意味着我们不会看到价格反弹。

如果发生这种情况,则叙述将合并确认基于供给的模型正确,即使它们不是原因。我们可能会以叙述性影响价格的令人费解的循环以及价格影响性叙事来结束。

即便如此,在未来几个月内,这也不是加密市场的唯一令人头晕的功能。围绕比特币供应时间表的嗡嗡声将凸显其独特的经济学原理,这反过来又应该引起更多投资者的兴趣。

如果这导致在新供应减少时出现更多的流入,那么预测减半后反弹的图表将始终正确。

然后,叙事可能会变得多变,并且勇敢的投资者认为他们会保留。他们也很少孤立地壮成长-而且,面对现实,有很多事情可能对比特币的价格产生重大影响。

无论哪种方式,都很难否认预测模型的出现是一个积极的步骤,它将帮助我们了解市场动态以及比特币在更广泛的金融市场中的作用。精明的投资者无疑将欢迎这些建议,并以健康的怀疑态度对待潜在的假设。

披露:作者持有少量比特币和乙醚,没有空头头寸。

柿子果实减半图片由Rodrigo Argenton通过Wikimedia Commons

                    

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